Vàng đạt mức 15.000 USD không nhất thiết có nghĩa là vàng đã “phát điên”. Điều đó có thể có nghĩa là dòng tiền mới là thứ bị phát điên.
Dự báo giá vàng thường bắt đầu từ chính bản thân vàng. Nhìn nhận như vậy có thể là một điểm bắt đầu sai lầm.
Vàng không tạo ra lợi nhuận, không trả cổ tức và cũng không đột nhiên trở nên năng suất hơn. Một ounce vàng thì mãi mãi vẫn là một ounce vàng. Thứ thay đổi chính là số lượng — và giá trị cảm nhận — của đồng tiền cần thiết để mua nó.
Vì vậy, câu hỏi quan trọng hơn có thể không phải là: Làm thế nào mà vàng có thể đạt tới 15.000 USD/ounce?
Mà có thể là: Điều gì sẽ phải xảy ra với giá trị của tiền tệ để ta phải tốn 15.000 USD mới mua được một ounce vàng?
Sự phân biệt đó rất quan trọng.
Ở mức khoảng 4.400 USD hiện nay, việc tăng lên 15.000 USD tương đương với mức tăng khoảng 240%, hay gấp khoảng 3,4 lần giá trị hiện tại.
Nghe có vẻ cực đoan — và đúng là nên cảm thấy như vậy. Tuy nhiên, nếu trải dài trong 5 năm, mức tăng này chỉ đòi hỏi tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) khoảng 28%. Còn nếu trải dài trong 10 năm, mức lợi nhuận hàng năm cần thiết giảm xuống chỉ còn khoảng 13%.
Đó là những con số rất lớn, nhưng chúng không thuộc về thế giới của những điều hoang đường. Vàng đã chứng minh rằng nó có thể định giá lại một cách dữ dội khi niềm tin vào tiền tệ, chính phủ hoặc các tài sản tài chính bắt đầu suy giảm.
Vậy, điều gì thực sự phải xảy ra để vàng đạt mức 15.000 USD?
Câu trả lời gây khó chịu là: Có lẽ ít hơn những gì nhiều người tưởng tượng.
Vàng không cần đến một cuộc khủng hoảng khổng lồ
Mức giá vàng 15.000 USD thường được phác họa như một điều chỉ có thể xảy ra sau một sự sụp đổ tiền tệ thảm khốc.
Kịch bản đó có thể xảy ra, nhưng đó không phải là con số duy nhất. Vàng không nhất thiết cần đến một sự kiện mang tính tận thế. Thay vào đó, nó có thể được thúc đẩy bởi nhiều xu hướng hiện hữu tiếp tục diễn ra, hội tụ và củng cố lẫn nhau:
- Nợ công của các chính phủ tiếp tục phình to.
- Lạm phát duy trì ở mức cao hơn về mặt cấu trúc so với giai đoạn trước năm 2020.
- Chi phí trả lãi vay tiêu tốn một tỷ lệ ngày càng lớn trong doanh thu của chính phủ.
- Các ngân hàng trung ương tiếp tục đa dạng hóa dự trữ ngoại hối.
- Trái phiếu chính phủ mất đi một phần vị thế tài sản trú ẩn an toàn truyền thống.
- Các liên minh địa chính trị ngày càng trở nên phân mảnh.
- Các nhà đầu tư tư nhân bắt đầu nối gót các ngân hàng trung ương tìm đến vàng vật chất.
Không có sự phát triển nào trong số này đòi hỏi sự kết thúc của hệ thống tài chính. Hầu hết chúng đều đã hiển hiện rõ ràng ngay hôm nay.
Do đó, hành trình tiến tới mốc 15.000 USD có thể ít giống một cú bùng nổ đơn lẻ, mà giống một chuỗi các đợt tái định giá ngày càng quan trọng hơn.
Đợt tái định giá thứ nhất: Nợ công không có giải pháp chính trị
Nợ công liên bang của Mỹ hiện đã vượt quá 40.000 tỷ USD. Vấn đề không chỉ đơn thuần là quy mô của con số đó — mà là sự thiếu vắng một phương pháp có thể chấp nhận được về mặt chính trị để đảo ngược nó.
Các chính phủ có thể giảm nợ thông qua thuế, cắt giảm chi tiêu, tăng trưởng kinh tế, vỡ nợ hoặc lạm phát.
Tăng thuế thì không được lòng dân. Cắt giảm chi tiêu mạnh tay lại càng ít được ủng hộ hơn. Tăng trưởng kinh tế có thể giúp ích, nhưng phải vượt qua cả gánh nặng nợ tích lũy lẫn chi phí trả lãi đang tăng. Việc vỡ nợ hoàn toàn của một quốc gia phát hành đồng tiền dự trữ lớn là điều gần như không thể tưởng tượng được.
Điều đó leaves lại một lựa chọn tiện lợi về mặt chính trị: Cho phép lạm phát và việc in tiền làm giảm giá trị thực của những khoản nợ.
Điều này không cần phải được thông báo như một chính sách chính thức. Nó có thể diễn ra dần dần thông qua tình trạng thâm hụt kéo dài, can thiệp tiền tệ, áp chế tài chính (financial repression) và những giai đoạn mà lạm phát duy trì cao hơn mức lợi suất từ tiền mặt.
Báo cáo Giám sát Tài khóa tháng 4/2026 của IMF dự báo nợ công toàn cầu sẽ tiến sát mức 100% GDP vào năm 2029. Đây không phải là vấn đề cô lập của riêng nước Mỹ. Nó đang trở thành một đặc tính của hệ thống tài chính toàn cầu.
Nếu các chính phủ không thể trả nợ bằng đồng tiền có giá trị của ngày hôm nay, sự cám dỗ sẽ là trả nợ bằng đồng tiền mua được ít hơn vào ngày mai.
Vàng không cần các chính phủ phải vỡ nợ. Nó chỉ cần các nhà đầu tư hoài nghi về sức mua trong tương lai của đồng tiền dùng để trả khoản nợ đó.
Đợt tái định giá thứ hai: Trái phiếu không còn cảm giác an toàn tuyệt đối
Trong nhiều thập kỷ, trái phiếu chính phủ đã nằm ở trung tâm của hệ thống tài chính. Chúng cung cấp thu nhập, thanh khoản và là một tài sản mà nhà đầu tư tin rằng sẽ bảo vệ họ trong những giai đoạn thị trường căng thẳng.
Mối quan hệ đó trở nên kém tin cậy hơn khi lạm phát và nợ công cùng tăng.
Lạm phát cao hơn đòi hỏi lợi suất phải cao hơn. Lợi suất cao hơn làm tăng chi phí vay nợ của chính phủ. Chi phí vay nợ tăng khiến thâm hụt trầm trọng hơn, dẫn đến việc phát hành thêm nhiều nợ hơn. Việc phát hành nhiều hơn lại có thể đòi hỏi lợi suất cao hơn nữa — hoặc cần sự can thiệp để đè nén lợi suất xuống.
Điều này tạo ra một vòng xoáy ngày càng khó chịu:
Nợ nhiều hơn tạo ra chi phí lãi vay cao hơn. Chi phí lãi vay cao hơn lại tạo ra nhiều nợ hơn.
Nếu các ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất hoặc can thiệp để kiểm soát chi phí vay trong khi lạm phát vẫn ở mức cao, người nắm giữ tiền tệ và trái phiếu có thể phải chịu lợi suất thực âm.
Nếu các ngân hàng trung ương giữ lãi suất ở mức cao, chính phủ, doanh nghiệp, người vay mua nhà và hệ thống ngân hàng phải gánh chịu áp lực.
Cả hai kết cục đều không mấy dễ chịu. Cả hai đều có thể củng cố luận điểm cho một loại tài sản không mang nghĩa vụ nợ của chính phủ và không có rủi ro đối tác.
Vàng thường bị chỉ trích vì không tạo ra lợi suất. Nhưng khi lợi suất thực của các tài sản được cho là “an toàn” trở thành số âm — hoặc khi chính sự an toàn đó bị hoài nghi — thì việc không có lợi suất trở nên ít quan trọng hơn việc không có rủi ro vỡ nợ.
Để vàng tiến lên mức cao hơn đáng kể, các nhà đầu tư không cần phải từ bỏ hoàn toàn trái phiếu. Vàng chỉ cần thu hút một phần tương đối nhỏ nguồn vốn đang tìm kiếm giải pháp thay thế.
Đợt tái định giá thứ ba: Các ngân hàng trung ương tiếp tục bỏ phiếu bằng dự trữ
Các nhà đầu tư tư nhân thường được bảo rằng vàng là một tài sản lỗi thời. Các ngân hàng trung ương dường như không đồng ý với điều đó.
Theo Khảo sát Dự trữ Vàng Ngân hàng Trung ương năm 2026 của Hội đồng Vàng Thế giới (WGC), các ngân hàng trung ương đã tích lũy trung bình khoảng 1.000 tấn vàng mỗi năm trong 4 năm qua — gấp đôi mức trung bình của thập kỷ trước.
Trong số các ngân hàng trung ương được khảo sát:
- 89% kỳ vọng dự trữ vàng chính thức toàn cầu sẽ tăng trong 12 tháng tới.
- Một con số kỷ lục 45% kỳ vọng tổ chức của chính họ sẽ tăng lượng vàng nắm giữ.
- 74% kỳ vọng tỷ trọng của đồng USD trong dự trữ toàn cầu sẽ thấp hơn sau 5 năm nữa.
Đây không đơn thuần là sự đầu cơ vào giá vàng cao hơn. Đó là một sự đánh giá lại mang tính chiến lược về những gì cấu thành nên nguồn dự trữ đáng tin cậy.
Vàng trung lập về mặt chính trị. Nó không thể được tạo ra bởi một chính phủ khác, không thể bị mất giá bởi một ngân hàng trung ương khác, hoặc bị vỡ nợ bởi một đối tác. Khi được lưu trữ trong nước, nó không dễ bị phong tỏa bởi một thế lực nước ngoài.
Các ngân hàng trung ương mua vàng không phải vì họ kỳ vọng thế giới sẽ trở nên ổn định hơn. Họ mua vì họ đang chuẩn bị cho khả năng thế giới sẽ không ổn định.
Nếu cầu từ khu vực chính thức vẫn ở mức gần với giai đoạn gần đây, nó có thể tiếp tục tạo ra một mức sàn cấu trúc cho thị trường. Nếu dòng vốn tư nhân bắt đầu có cùng tính toán như vậy, mức sàn đó có thể trở thành bệ phóng.
Đợt tái định giá thứ tư: Vàng trở lại làm tiền tệ
Hầu hết các nhà đầu tư phương Tây vẫn coi vàng là một loại hàng hóa — một thứ được giao dịch cùng với dầu mỏ, đồng hay lúa mì. Điều đó ngày càng có thể là một sự nhầm lẫn về phân loại.
Một loại hàng hóa thường sẽ bị tiêu thụ. Vàng hầu như chỉ được tích lũy.
Nó được khai thác, tinh luyện và lưu trữ vì suốt hàng nghìn năm qua, con người đã công nhận những thuộc tính mà các chính phủ không thể tự sản xuất: sự khan hiếm, độ bền, tính di động và sự độc lập khỏi bên phát hành.
Sự phân biệt này giữa “tiền pháp định” (currency) và “tiền thực sự” (money) đang ngày càng trở nên quan trọng.
Tiền pháp định là đơn vị do các chính phủ tạo ra, chi tiêu, vay mượn và đánh thuế. Vàng là một tài sản mà dựa vào đó giá trị của các đồng tiền pháp định có thể được đo lường.
Khi giá vàng tăng mạnh, kết luận tức thì là vàng đã trở nên có giá trị hơn. Tuy nhiên, đôi khi vàng có thể chỉ đơn giản đang tiết lộ rằng “thước đo” đã trở nên kém giá trị hơn.
At $15.000, vàng không nhất thiết sở hữu sức mua gấp ba lần so với ngày nay. Một phần đáng kể của sự gia tăng đó có thể phản ánh việc các đồng tiền bị mất sức mua so với các tài sản khan hiếm, có hạn và thiết yếu.
Con số sẽ rất kinh ngạc. Quá trình tạo ra nó có thể lại quen thuộc đến mức đau lòng.
Đợt tái định giá thứ năm: Nhà đầu tư cá nhân nối gót khu vực chính thức
Hoạt động mua của các ngân hàng trung ương là rất đáng kể, nhưng vàng vẫn chỉ chiếm một tỷ trọng tương đối khiêm tốn trong danh mục đầu tư của nhiều cá nhân và tổ chức.
Điều này rất quan trọng vì thị trường vàng không đòi hỏi mọi nhà đầu tư đều phải trở thành nhà đầu tư vàng. Nó chỉ cần một sự thay đổi nhỏ ở biên độ phân bổ vốn.
Nếu các quỹ hưu trí, quỹ chủ quyền, các văn phòng quản lý tài sản gia đình (family offices) và các nhà đầu tư tư nhân tăng tỷ trọng nắm giữ vàng dù chỉ một phần trăm nhỏ, tác động lên một thị trường vàng vật chất tương đối hạn chế có thể sẽ rất lớn.
Động thái này có thể sẽ không diễn ra một cách êm đềm.
Trước tiên, vàng có thể phục hồi về các mức đỉnh cũ. Một bước đi dứt khoát vượt qua các mốc đó có thể chuyển hướng cuộc thảo luận từ việc “liệu thị trường giá lên đã kết thúc chưa” sang “nhà đầu tư nên sở hữu bao nhiêu vàng”.
Ở mức giá cao hơn nữa, nỗi sợ mua phải đỉnh sẽ ngày càng phải cạnh tranh với nỗi sợ không có chút tỷ trọng phân bổ nào trong danh mục.
Đó là cách các tài sản tiền tệ tái định giá: Ban đầu thì từ từ, rồi sau đó đủ đột ngột để mức giá không thể tưởng tượng được của ngày hôm qua trở thành khoảng giá được chấp nhận của ngày mai.
Theo Kitco
